Инвесторы давно задавались вопросом о так называемом «праздничном эффекте» на фондовых рынках по всему миру, но означает ли это, что вы можете торговать «эффектом Рождества», и если он существует – на чем он основан?
В недавнем исследовании под названием «Эффективная рыночная гипотеза и календарные аномалии: обзор литературы» Маттео Росси из Университета Саннио в Италии определил так называемые «праздничные эффекты», как то, что происходит на рынках перед предсказуемой биржей закрытие, из-за праздника.
Оказывается, это, похоже, надежно влияет на эффективность ежедневных возвратов акций. Исследование, опубликованное в академическом журнале «Международный журнал управленческого и финансового учета», указывает, что в предпраздничные торговые дни рынки, как правило, растут.
Некоторые исследования, рассмотренные Росси, заключают, что досрочные возвращения в 23 раза выше, чем в обычные дни. Одно из исследований, проведенное еще в 1990-х годах, показало надежный предпраздничный эффект на всех трех основных фондовых рынках США (NYSE, AMEX и NASDAQ), а также в Японии и Великобритании.
Распространенность такого эффекта указывает, по словам Маттео Росси, предполагает, что это не зависит от конкретных институциональных механизмов, уникальных для фондового рынка конкретной страны.
Исследования в Юго-Восточной Азии также выявили наличие «китайского новогоднего эффекта», ссылаясь на более высокую отдачу в дни, непосредственно предшествующие и, в некоторых случаях, после китайского лунного Нового года.
«Праздничный эффект» подтвержден в Испании, Новой Зеландии и Австралии. Было обнаружено, что сезонный эффект исламского календарного сезонного эффекта в фондовых доходах 12 стран, где мусульмане составляют большинство населения.
Это называется «рамаданским возвращением», и оно превышает средние доходы за другие месяцы исламского календаря в четырех исламских странах.
Джордж Марретт и А.К. Уортингтон из Университета Вуллонгонга, Австралия, в своем исследовании этого предмета отмечают, что некоторые исследования даже показали, что эффект «праздничного эффекта» составляет примерно 30-50% от общей доходности на рынке США в до 1987 года.
Их исследование, озаглавленное «Эмпирическая записка об эффекте праздника на австралийском фондовом рынке, 1996-2006 годы», утверждает, что одним из объяснений эффекта праздника, вероятно, является психология инвесторов.
Инвесторы покупают акции до праздников из-за «высокого настроения» и «праздничной эйфории»?
Их исследование, сосредоточенное на австралийском фондовом рынке, подтвердило эффект праздничных дней с предпраздничными возвращениями, как правило, в пять раз выше, чем в другие дни. Небольшой фирменный эффект был также обнаружен с предпраздничными доходами в акциях с малой капитализацией более чем в десять раз выше, чем в другие торговые дни.
Авторы этого исследования пришли к выводу, что очень вероятно, что очень сильная праздничная сезонность, обнаруженная в розничной торговле, является основной причиной сезонности праздников на рынке, и авторы полагают, что на момент написания они представляют собой неиспользованные возможности прибыли.
Лили Фан, Чунмей Линь и Юпинг Шао из школы менеджмента INSEAD и MIT Sloan, Университета Эразмуса и Национального университета Сингапура, в другой недавней статье, документируют новую модель ценообразования активов: во всем мире доходность всего рынка составляет 0,5 процента к 1 ниже, чем в другие месяцы после крупных школьных каникул.
Авторы этого исследования утверждают, что эта сезонность при возврате акций объясняется невниманием инвесторов во время праздников, что приводит к медленному включению негативных новостей.
В этом исследовании, озаглавленном «Праздники школы и сезонный сезон», авторы отмечают, что среди торговцев на Уолл-стрит широко известно, что сентябрь – месяц после летнего школьного праздника – традиционно был самым результативным месяцем.
Авторы отмечают, что этот эффект «сентября» поражает по величине: с 1896 года средняя доходность Доу-Джонса за сентябрь-сентябрь составляла -1,09%, тогда как для всех остальных месяцев было +0,75%.
Авторы отмечают, что сохранение «эффекта сентября» замечательно: это единственный месяц, который имеет отрицательный средний доход на 20, 50 и 100 лет.
Эти авторы утверждают, что возврат фондового рынка после крупных праздников исторически низок, потому что во время праздников рынок коллективно менее внимателен к новостям, и в результате информация медленно включается в цены. Этот эффект особенно силен для негативной информации, потому что использование негативных новостей сложнее и требует большего внимания, дефицитного когнитивного ресурса, чем позитивные новости.
Казалось бы, чтобы воспользоваться преимуществами праздничного эффекта, возникает бдительность во время перерыва, требуя от инвесторов не принимать фактический отпуск.
Опять же, возможно, самый большой подарок, который вы можете дать себе в это время, – это отдохнуть от этого непрекращающегося захвата возможностей, которые представляет собой остаток года.
Но, опять же, какое-то кропотливое инвестирование в это время, используя возможный «эффект праздника» на рынках, могло заплатить за эти дорогие рождественские подарки …
Бах Humbug!
Рекомендации
Эмпирическая заметка о праздничном эффекте на австралийском фондовом рынке, 1996-2006 гг. Дж. Дж. Марретт, А.К. Уортингтон – Письма по прикладной экономике , 2009 г.
Эффективная рыночная гипотеза и аномалии календаря: обзор литературы. М. Росси – Международный журнал управленческого и финансового учета , 2015, Vol. 7, № 3/4, 285-296
Школьные праздники и сезонный сезон. L Fang, C Lin, Y Shao – Финансовый менеджмент, 2017
