Когда одна из моих инвестиций теряет деньги, мне плохо. Но то, что я делаю, зависит от того, кого я могу обвинить.
Инвесторы неохотно чувствуют боль сожаления и, следовательно, склонны неохотно продавать свои позиции по проигравшим инвестициям. Нам гораздо быстрее продать наши позиции победителей и почувствовать гордость. Это известно как эффект диспозиции. Ученые обнаружили, что эффект дислокации распространен и находится в собственности на акции, недвижимость, опционы и фьючерсы. Такое поведение было найдено для американских инвесторов и инвесторов в Финляндии, Израиле и Китае (я опубликовал это исследование). Но для владения паевыми инвестициями этого не происходит. Зачем?
Три финансовых ученых иллюстрируют, что ответ включает в себя решение когнитивного диссонанса. Когнитивный диссонанс возникает, когда конфликтуют две наши мысли. Это вызывает у нас дискомфорт, который нам нужно решить. Наши умственные инструменты для решения когнитивного диссонанса:
Измените одну или обе мысли, чтобы они согласились.
Измените важность одной из мыслей.
Добавьте третью мысль, которая делает ее лучше.
Я хороший инвестор. Я купил запас, который теперь теряет деньги. Эти заявления вызывают у меня когнитивный диссонанс. Чтобы избежать боли сожаления, я меняю важность второй мысли. Я все еще хороший инвестор; время было неудачным, но моя покупка акций по-прежнему была мудра. Поэтому мое решение – держать акции дольше.
Я хороший инвестор. Я купил взаимный фонд, который теперь теряет деньги. Чтобы избежать этой боли сожаления, я добавляю третью мысль. В этом виноват менеджер взаимного фонда. Он идиот. Теперь я могу продать взаимный фонд с меньшей болью сожаления, потому что это не моя вина. Я все еще хороший инвестор.
Исследователи считают, что инвесторы в активах, которые имеют мало шансов найти козла отпущения, такие как иностранные и отечественные акции и ордера, демонстрируют сильное нежелание продавать проигравших. В качестве альтернативы, инвестиции в делегированные портфели, такие как паевые фонды, демонстрируют сильное обратное действие (или намного более быструю продажу проигравших). Активные паевые фонды быстро продаются, когда они теряют деньги, потому что они легко козлы отпущения. Индекс паевых инвестиционных фондов не так быстро продается, потому что менеджеры на самом деле не принимают много решений, поэтому вина возлагается на инвестора.
Если я смогу найти козла отпущения за свои плохие инвестиции, я продам его быстрее. Если я вынужден обвинить себя, я удерживаю инвестиции немного дольше, чтобы понять, могу ли я сломаться.
Источник: Том Чанг, Дэвид Соломон и Марк Вестерфилд, 2014, «Ищем кого-то, кто виноват: делегирование, когнитивная диссонансность и эффект диспозиции». Журнал «Финансы», предстоящий.
