Некоторые из вас, возможно, видели фильм «Большой шорт». В нем рассказывается о роли банков и других финансовых учреждений в катастрофе 2008 года. Хотя он ориентирован на США, подобная история может быть рассказана о Великобритании. Уровни обмана, мошенничества и откровенной глупости, охватившие большинство из тех, кого это затронуло, поразили бы всех нас, если бы мы знали об этом (скажем) 2007: теперь мы более осведомлены и менее изумлены. Социальный статус банкиров был уменьшен (но не их доходность). Это дает увлекательное окно в мире финансовой торговли: мир, о котором большинство из нас мало узнает. Мир, который делает ничего, кроме денег, в количествах, которые колеблются.
Вы заметите, что в фильме почти все главные герои – мужчины. Подробнее: хотя некоторые из боссов банкиров среднего возраста, все те, кто фактически выполняет финансовые сделки и манипуляции, которые составляют фильм, – молодые люди. Именно они изобретают новые инструменты, которые оказываются настолько катастрофическими, или анализируют эффекты, которые они оказывают на рынке, или делают сделки, которые приводят к славе или банкротству. Это фильм о молодых людях, которые рискуют и ведут себя плохо.
Несколько лет назад мы с коллегой изучали реальную банковскую торговую площадку. Это огромная комната, полная финансовых трейдеров, которые на самом деле являются игроками. То, что они играют в азартные игры, – это изменения цен (например, товары, но это может быть много чего). Они сидят примерно до шести или семи экранов компьютеров, каждый из которых показывает постоянно движущийся набор сложных данных. На каждом столе также есть телефон, и комната постоянно заполняется рыночными данными, считываемыми через громкоговорители. Поэтому каждый трейдер подвергается бомбардировке массивами информации, на основе которых принимаются решения: покупать или продавать определенный запас или товар. Они могут сделать или потерять миллионы – очень быстро.
Почти все эти трейдеры были молодыми мужчинами. В комнате, где мы учились, было около 200 торговцев: я видел около четырех женщин. Кажется, что все оказались ниже 40. Таким образом, фильм верен жизни. Дискриминация по полу? Эйджизм? Я так не думаю. Финансовая торговля – это мир человека, поэтому женщины могут легко в него вписаться, или чувствовать себя комфортно, пытаясь это сделать. Молодые мужчины, которые любят рисковать, участвуют в высококонкурентной деятельности, демонстрируют свое мастерство: все выдающиеся черты финансовой торговой площадки и биологические качества молодых мужчин (любых видов). Финансовая торговля – это рискованная профессия азартных игр. Некоторые зарабатывают миллионы: другие гораздо меньше. Существует высокая частота отказов, и даже те, кто преуспевает на какое-то время, могут выгорать под постоянным давлением и неопределенностью.
Так что же мы нашли? Мы измеряли уровни тестостерона (в слюне) каждое утро в течение восьми дней. Как и ожидалось, уровни варьировались между людьми. В некоторые дни каждый трейдер имел более высокий уровень, чем на других. Общие уровни тестостерона не связаны с успехом; то есть те, у которых обычно более высокие уровни, не дают больше (или меньше) денег. Удивительным результатом было то, что в дни, когда у отдельного трейдера были более высокие уровни (для него), он имел тенденцию зарабатывать больше денег. Мы не знаем, почему: или существует прямая причинно-следственная связь между этими двумя мерами («корреляция – не причинность»). Правдоподобная причина заключается в том, что в те дни, когда у них был более высокий тестостерон, трейдеры либо принимали несколько более рискованные решения, либо немного больше доверяли своим способностям принимать решения. Если это было не слишком экстремально, это может быть преимуществом («ничего не отважилось, ничего не получилось»).
По понятным причинам мы не смогли проверить наши идеи, предоставив трейдерам тестостерон, хотя это было бы увлекательным упражнением. Итак, во втором исследовании мы завербовали молодых людей (в основном аспирантов) и попросили их сыграть в компьютерную игру, которая имитировала некоторые аспекты реальной торговли. Они получили реальные деньги, если им это удалось (не так много: бюджеты исследований, а также этические проблемы, ограничить сумму). В течение трех дней мы давали им крем, чтобы втирать их в кожу: это либо содержало тестостерон в количествах, которые повышали уровень в крови примерно в два раза чаще, чем обычный, или крем, который не содержал тестостерона. У каждого субъекта были оба лечения, но в сбалансированном порядке (они не знали, какой крем был тем). К нашему удовольствию, тестостерон переключил свои инвестиционные стратегии на более рискованные. Это было не потому, что им нравилось рисковать больше, а потому, что они стали более оптимистичными и уверенными в своей способности прогнозировать будущие изменения цен на активы, которые они торгуют (они заработали больше, если они правильно поняли). Уверенный молодой мужчина? Это может нанести удар большинству из нас; сколько вы знаете? Оригинальные статьи для тех из вас, кто любит читать такие вещи, находятся здесь (они довольно технические) [1].
Финансовые рынки отмечены как нестабильные, так и непредсказуемые. Финансовый крах 2008 года был крайним примером, но небольшие взлеты и падения происходят регулярно. Трейдеры называют внезапное увеличение пузырьков цен на рынке, и никто не знает, почему они происходят, хотя есть компьютерные программы, которые пытаются смягчить некоторые из бедствий, которые могут последовать быстрым изменениям на рынке – например, волны панические продажи, которые еще больше дестабилизируют рынки, и вызывают нисходящую спираль, такую как мы видели в 2008 году. Одна из возможностей заключается в том, что если согласованные изменения происходят на уровне гормонов трейдеров – по какой-либо причине – это могут быть тонко и бессознательно предвзято трейдерами решений, тем самым создавая пузырь или его противоположность. Новая наука «нейроэкономики» пытается понять больше о таких вопросах, хотя она все еще находится на ранней стадии. Пришло время, когда банковская индустрия, традиционно не заинтересованная ничем, кроме своей сосредоточенной профессии, больше внимания уделяла нейроэкономике: она многое может сказать о том, что происходит внутри мозгов этих трейдеров, когда они играют в деньги банков.
Таким образом, тестостерон оказывает значительное, если неточное влияние на финансовые решения, по крайней мере, в условиях довольно сложной ситуации на торговой площадке. Сколько сделал тестостерон для финансового кризиса 2008 года? Может ли большее количество женщин в сфере финансов предотвратить это (как некоторые предложили)? Банкиры ничего не знают о ролях, которые играют гормоны в поведении своих трейдеров: пришло время! Но как насчет кортизола (мы тоже это измерили)? Так что насчет остальных из нас? Являются ли гормоны важными и для всех финансовых решений, которые мы принимаем каждый день – покупка дома (нечастая), автомобиль (чаще), покупки или во время нашей деловой жизни? Являются ли эти решения тоже неудобными для нас нашими гормонами? Это темы для будущих блогов.
[1] Дж. М. Коутс и Дж. Герберт (2008). Эндогенные стероиды и финансовый риск на лондонской торговой площадке. Труды Национальной академии наук США, том 105, стр. 6167-6172
C. Cueva, RE Roberts et al (2015) Кортизол и тестостерон увеличивают риск финансового риска и могут дестабилизировать рынки. Научные доклады том 5, номер статьи 11206
